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Hay aproximadamente 1,900 unicornios respaldados por capital de riesgo que aún se mantienen en manos privadas en todo el mundo. Juntos representan más de $7.3 billones en valuación y un estimado de $3 billones en valor no realizado en los balances de capital de riesgo. Las salidas que se suponía que debían desbloquear ese dinero no llegan lo suficientemente rápido.

El Foro Económico Mundial, en colaboración con la Escuela de Negocios de Stanford, publicó este mes su evaluación más completa de la industria mundial de capital de riesgo. El panorama que describe es una industria cuyo modelo de negocio fundamental — invertir en empresas privadas, salir a través de OPI o adquisición, reciclar capital — está bajo una tensión estructural significativa.

El problema central son las salidas. El capital de riesgo depende de un ciclo: una firma recauda dinero de socios limitados — fondos de pensiones, dotaciones, fondos soberanos — lo invierte en nuevas empresas, y eventualmente vende esas participaciones para devolver capital a esos socios limitados con una ganancia. Ese ciclo se está estancando. Las empresas se mantienen privadas mucho más tiempo que hace una década. Los mercados de OPI han sido inconsistentes. Las adquisiciones estratégicas han disminuido. El resultado es un gran atasco de valor que se ha creado en papel pero que aún no se ha convertido en efectivo.

El mercado secundario ha llenado el vacío. El volumen de transacciones secundarias alcanzó $106 mil millones en 2025, representando casi un tercio de todas las salidas respaldadas por capital de riesgo. Eso es un número significativo, pero también es una señal de cuán dependiente se ha vuelto la industria de una solución alternativa en lugar de una solución primaria. Los mercados secundarios actualmente sirven a menos del 2 por ciento del valor total del mercado de unicornios, lo que significa que la gran mayoría de esos $3 billones en valor no realizado no tiene ninguna vía de salida líquida en absoluto.

La concentración agrava el problema de liquidez. En 2025, la IA representó más de la mitad del valor global de las operaciones de capital de riesgo, con una participación creciente concentrada en rondas de $100 millones o más. Un pequeño número de empresas de infraestructura de IA está absorbiendo enormes cantidades de capital. Los socios limitados que respaldaron estos fondos — y los jubilados, estudiantes universitarios y trabajadores del sector público cuyos ahorros fluyen a través de esas instituciones — están esperando. La promesa del capital de riesgo siempre ha sido que el capital paciente, tolerante con los largos plazos y las altas tasas de fracaso, eventualmente produciría retornos desproporcionados. Cuando $3 billones en valor están atrapados en empresas privadas sin una vía clara hacia la liquidez, la palabra eventualmente empieza a cargar un peso que nunca fue diseñada para soportar.